报告摘要:
   
营业收入同比下降2.32%,毛利率同比增长0.15个百分点。2016年实现营业收入52.41亿元,同比下降2.32%;实现归母净利润1.96亿元,同比下降13.47%。经营现金流净流入4.68亿元,同比增长188.51%。
   
综合毛利率19.09%,同比增长0.15个百分点。期间费用方面,销售费用为3.91亿元,同比增长2.45%,管理费用为3.00亿元,同比增长98.25%,财务费用为负;期间费用总体增长0.88%。
   
业态覆盖百货商场和购物中心,深耕杭州。报告期内,公司继续经营商品零售业务。截至报告期末,公司共有四家门店,为杭州解百购物广场、杭州大厦购物城、解百义乌店、解百兰溪店。主营业务营收方面,商品销售/客房/广告业务/餐饮/其他服务分别为49.46亿/4010.66万/170.62万/45.25万/9.79万元,毛利率分别为18.44%/95.17%/63.48%/62.87%/61.74%。总体毛利率为19.09%。
   
主营业务稳健,同时稳中求变。经过多年的耕耘和累积,公司在经营区域内获得了较高的知名度,并且凭借专业化的经营和优质的服务赢得了消费者、合作伙伴的普遍认可。报告期内,公司还根据发展需要,调整组织机构设置和相应的人员配备,并对相关制度流程进行修订和完善,重塑公司的组织架构。
   
开拓新产业,试水体育及健康医疗模块。报告期内,公司已确定了与邵逸夫医院合作全程健康项目自营部分,同时引进业态涉及医美、耳鼻喉门诊、齿科、肾病门诊、备孕助孕等多家医疗机构商户,MedicalMall初具雏形;悦胜体育项目方面,公司继续推进“2018世游赛”、自然成长等项目,并加快推进娱乐性体育赛事承办、场馆资源积累等。
   
杭州将于2018年举行世界游泳锦标赛、2022年举办亚运会,作为深耕杭州的国有控股企业,公司拥有潜在的巨大机遇。
   
盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为0.24、0.25、0.26元/股,对应的PE分别为49.85x、47.70x、46.45x,给予“增持”评级。
   
风险提示:百货业持续下滑;行业竞争风险;投资项目风险